品牌人读财报 | 天元宠物营收飙35% 宠物食品增70%，但净利为何“腰斩”

摘要： 导读：2024年，天元宠物以27.64亿营收刷新纪录，境内市场占比首超境外！宠物食品业务同比激增70.8%，成为增长核心...

导读：2024年，天元宠物以27.64亿营收刷新纪录，境内市场占比首超境外！宠物食品业务同比激增70.8%，成为增长核心引擎。但是，归属净利润暴跌40%，销售费用激增66.85%。这份财报是“规模扩张的胜利”，还是“增收不增利的困局”？

4月15日，杭州天元宠物用品股份有限公司（A股代码：301335，简称：天元宠物）发布了2024年年报，以下是财报的解读内容：

一、天元宠物财报情况分析

（一）营运能力分析

来源：东方财富网

2019年-2024年，天元宠物总资产周转率呈现显著下行趋势，由1.578次持续回落至1.053次。尽管2023-2024年指标出现阶段性修复，但整体运营效率仍处于下行通道，说明企业存在资产周转速度放缓、运营周期延长等问题。

（二）、成长能力分析

来源：东方财富网

从2019-2024年，天元宠物的营业总收入上是以波动上涨的趋势呈现的，2024年营业总收入为27.64亿，同比增长了35.69%，增长速度达到近三年顶峰。其核心驱动力来自宠物食品业务的强劲表现，该板块收入同比激增70.80%，占营收比重提升至42.55%，成为公司战略调整的重要成果。

来源：天元宠物2024年年报

净利润方面，公司2024年的归属净利润以及扣非净利润都处于大幅下降趋势，说明公司销售费用以及研发费用的增加吞噬较大部分利润，需要平衡市场扩张以及费用投放之间的问题，避免盲目扩张导致费用失控。

（三）、盈利能力分析

来源：东方财富网

2024年，加权ROE与扣非ROE皆逐年下降，股东回报下跌。毛利率整体趋势也在逐年下降，2024年毛利率为15.98%，同比下降1.79%。结合这两方面数据说明公司在规模和盈利上是背离状态，尽管市场开拓能力较强，但是利润端的控制失效，收入增长被费用增长抵消，规模效应未能兑现。

（四）、偿债能力分析

来源：东方财富网

从上表可知，天元宠物的流动比率从2022年开始有所下降，但还保持在3%以上。宠物行业的流动比率总体在1.5%-2.5%之间，说明天元宠物的流动比率是高于行业均值。速动比率趋势同步，表明公司剔除存货后的流动性储备充裕。

值得注意的是，资产负债率自2022年起开始上升，2024年达到30.64%，需警惕财务弹性边际递减风险。

总的来说，天元宠物的短期偿债能力处于安全状态，但仍需提升资产使用效率。

二、天元宠物的产品分析

（一）从产品结构分析

来源：天元宠物2024年年报

在宠物食品上，2024年天元宠物调整公司的业务分布的情况，提高宠物食品在行业结构上的占比，积极开拓宠物食品的境内销售业务，宠物食品的销售量同比增长66.99%。

在宠物用品业务方面，公司通过扩大宠物用品在柬埔寨及越南的生产线，有效提高了生产产能，并通过这一举措，使得生产量同比增长41.64%，进而推送了宠物用品营业收入提高了15.08%。

（二）产品销售渠道分析

来源：各公司2023年财报信息整理

2023年，源飞宠物和依依股份的境外营收占比分别为89.16%和92.86%。2024年，天元宠物也更加注重国内板块发展，境内外的占比分别调整为48.20%、51.80%，可以看出天元宠物在境内外销售布局较为合理，展现出更强的经营韧性。

（三）产品研发分析

来源：天元宠物2024年年报

2024年公司研发费用为3080万元，占营业收入比例1.11%，同比增长达28.55%。公司的研发人员队伍不断壮大，研发人员增至96人，较上一年同比增长6.67%，研发强度与研发人员规模扩容形成双轮驱动。

公司产品研发主要方向为多功能、重环保、便捷性、安全性、智能化等等，不仅升级产品矩阵迭代能力，还精准覆盖细分市场需求。

相较于2023年源飞宠物和依依股份的研发投入分别是1920万元和2351万元，天元宠物的研发投入规模显著高于同业，其产品的品类以及市场响应速度也相应更有竞争力。

三、天元宠物渠道分析

来源：天元宠物2024年年报

2023年，天元宠物提出要聚焦“大市场、大客户、大品类”，提升国际业务结构增长，重点推动大客户合作与跨境电商能力建设。结合2024年财报数据，其渠道战略转型成效有所显现：

天元宠物渠道销售模式主要是批发和零售。在批发业务方面，2024年公司批发销售占91.57%，同比增长36.33%，说明公司较依赖大客户与规模化分销模式。而零售业务占比低，且增速较缓，企业网络优势还未建立。

境内外板块方面，公司境内业务采取了以食品带动用，品拓展国内线上与线下渠道战略。境内销售模式分了B2C和B2B两种形式，2024年境内收入占比提升至51.80%，同比增长57.03%，体现国内渠道深化与品牌渗透成效。境外收入占比48.20%，公司通过扩大越南、柬埔寨工厂的生产规模，以此来支撑海外市场稳健增长。

四、天元宠物的未来趋势预判

未来随着宠物用品行业市场规模的持续稳步增长，天元宠物大品类特点的竞争力将会进一步提高。目前关税冲击下，宠物用品出海风险较大，宠物用品出海面临成本上升、利润压缩甚至市场份额受影响等分享，若天元宠物能持续推动境内外市场协同发展，利用境内市场的稳定性来对冲出海风险，其优势也的确会更加凸显。

若天元宠物能加快高毛利自有品牌的研发步伐，系统性优化产品矩阵，逐步摆脱对贴牌代工模式的路径依赖，其发展曲线或将呈现陡峭上扬态势。

五、总结与建议

根据财报透析的问题，结合天元宠物未来发展趋势，天元宠物需要进一步提升盈利质量，优化成本结构，也要精细化费用管理，平衡规模与效益。在资产利用效率方面，则是要提高产能利用效率，并且提高库存动态管控能力。在渠道上可以优化渠道分级策略，优先服务高周转、长合约客户，降低账期压力，提升应收账款周转率，同时深化品牌与渠道协同发展，提高自有品牌建设，创新零售渠道，降低销售费用，以提高企业的净利润。

总之，2024年是天元宠物战略转型的关键年，收入高速增长验证了其市场拓展能力与行业赛道红利。尽管利润端受阶段性成本与费用增长影响，但是公司通过业务结构优化、境内市场突破及研发投入强化，为长期发展奠定基础。未来仍然需重点关注毛利率修复与费用效率优化，以实现规模与盈利的均衡增长。

撰稿人：王思柔 指导老师：伍岱麒