瑞博生物IPO：负债7.62亿元，“融资+BD”还是解不了资金“饥渴”？

摘要： 将目光投向药物研发的细分赛道，总能发现不少“潜力股”，这类药企大多处在临床阶段，手握几款特色产品，以成为细分领域的领军者...

将目光投向药物研发的细分赛道，总能发现不少“潜力股”，这类药企大多处在临床阶段，手握几款特色产品，以成为细分领域的领军者为奋斗目标。而未启动产品商业化，也意味着财务负担必然不小，畅通融资渠道是这些企业发展的重中之重。

近段时间递表港交所的苏州瑞博生物技术股份有限公司（以下简称“瑞博生物”），就是一个行业缩影。

根据招股书，瑞博生物主要研究和开发小核酸药物，尤其专注于siRNA（小干扰RNA）疗法，希望通过率先创新，为治疗心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病提供最佳解决方案。自研药物显然是其投资价值的集中体现。

多轮融资背后，产品创新力也是“吸金力”

仅从融资动向来看，瑞博生物已经展现了它对资本的吸引力。

根据天眼查，截至目前，瑞博生物完成了7轮融资，背后投资机构包括磐霖资本、三一创新、中金资本、高瓴创投、国投创新、华润创投等。另外，招股书显示，瑞博生物E2轮融资后，2025年股权转让后估值可达35.8亿元。

作为一家处在临床阶段的药企，瑞博生物为何能不断引入外部资金？自然与行业前景、在研产品竞争力等相关。

先看其所处赛道，爆发在即。据弗若斯特沙利文报告，2019-2023年，全球小核酸药物市场规模从27亿美元增长到46亿美元，复合年增长率为14.3%。随着技术持续进步、产品成果不断涌现，预计全球小核酸药物市场规模在2033年达到467亿美元。

再聚焦瑞博生物的业务布局，不难看出该公司也拥有一定的赛道领军者实力。

招股书显示，目前瑞博生物已经创建全球最大的siRNA药物管线之一，有6款自研药物资产处于临床试验，涉及心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的7种适应症。除此之外，瑞博生物亦保持超过20个计划推进到临床开发阶段的临床前项目。

临床项目中，核心产品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是临床开发进展最快的用于治疗血栓性疾病的siRNA药物。

瑞博生物介绍，血栓性疾病已成为全球主要死因之一，每年夺走超过1000万人的生命。通过选择性抑制FXI（凝血因子IX），RBD4059可在不显著增加出血风险（传统抗凝剂的常见局限性）的情况下降低血栓形成的风险，同时以低频率的给药产生持久的疗效，提高患者的依从性。

除核心产品RBD4059外，瑞博生物还有两款关键产品——RBD5044、RBD1016。

前者是全球第二个进入临床开发的靶向APOC3（在脂质代谢中起关键作用的蛋白质）的siRNA药物，适应症为高甘油三酯血症。

后者对HBsAg（已知的引起CHB相关不良肝脏并发症的关键因素）有强效抑制作用，是未来实现CHB（慢性乙型肝炎，由乙型肝炎病毒HBV引发）功能性治愈的联合方法的重要支柱疗法，及治疗CHD（慢性丁型肝炎，可发生在CHB患者身上，由丁型肝炎病毒HDV引起）的领先siRNA候选药物。

值得一提的是，瑞博生物的创新产品布局除了吸引投资市场的关注，也成为公司推动BD合作的基础。

BD交易填补“收入空白”，但还是捉襟见肘

在招股书中，瑞博生物重点披露了两起BD交易。

2023年12月，瑞博生物与齐鲁制药订立了许可及合作协议（于2024年6月12日进一步签署补充约定）。据此，瑞博生物授予齐鲁制药在大中华区（中国大陆、香港及澳门）开发、生产和商业化抗PCSK9（前蛋白转化酶枯草溶菌素/Kexin9型）、可治疗高胆固醇血症的小核酸新药RBD7022的权利。

同年同月，瑞博生物也与勃林格殷格翰签订合作及许可协议（经不时修订）。 通过此次合作，二者将利用瑞博生物自主研发的RiboGalSTAR™技术，来共同开发治疗非酒精性或代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸创新疗法。

这些BD合作为瑞博生物提供了收入来源。招股书显示，2023年和2024年，瑞博生物的营业收入分别为4.4万元和1.43亿元。可以说，处在IPO冲刺阶段的瑞博生物，也不是完全的“收入空白”。

但产品商业化前夕，公司的资金压力还是客观存在的。

据招股书，2023年和2024年，瑞博生物的研发开支分别为3.16亿元、2.8亿元；行政开支分别为8111万元、9251万元。成本挤压下，同期年亏损分别为4.37亿元、2.81亿元。另外，截至2024年12月31日，瑞博生物负债总额为7.62亿元，资产净值为-1.11亿元。

这种情况下，于瑞博生物而言，加强外部输血已经十分必要。当前的资本博弈中，瑞博生物也已经亮出了自己的“王牌”，即产品，但放在偌大的市场中究竟够不够看，还有待商榷。

目前瑞博生物的药物研发正在竞速。

比如，瑞博生物在招股书中提到，截至最后实际可行日期，没有任何靶向FXI的siRNA药物被批准用于治疗血栓性疾病，但全球已有三种候选药物处在临床开发阶段，它们分别是公司的RBD4059、圣诺医药的STP122G、Sirius Therapeutics的SRSD107。

谁能凭更好的疗效率先落地，谁就占据了市场主导。在上述药物开发上，瑞博生物进度是靠前的，只是药物研发的不确定性，如能否顺利完成临床应用、产品疗效是否真正领先等，都在资本市场考量范围内。这种情况下，瑞博生物保持战略定力很重要。

来源：医药研究社