年入百亿！中国卡牌，挑战最难关

摘要： 随着《哪吒2》联名卡热度急速攀升，卡牌二手交易市场也开始沸腾。有媒体发现，在闲鱼平台上，卡位稀有和评级高的《哪吒2》联名...

随着《哪吒2》联名卡热度急速攀升，卡牌二手交易市场也开始沸腾。

有媒体发现，在闲鱼平台上，卡位稀有和评级高的《哪吒2》联名卡动辄能卖到上万元，以目前线上抽卡概率最低的（最稀有的）SP系列为例，单张实际价格按照标价走的商家最高售卖到18.88万元/张。

据该商品页面显示，这张售价18.88万元的《哪吒2》联名卡既是SP高位卡，也是限制编号卡，封面为《哪吒2》中的敖丙角色，属于SP系列99张限制编号里的首位编号卡，即01/99。

另有商家透露：“《哪吒2》SE卡位导演版亲笔签名卡炒得更高，一张卡随便就能叫价过10万元，此前最高的卖到一张23万元。”

这些卡背后，则正在让一个中国玩具新巨头，快速崛起。

停滞一年后，港交所官网信息显示，卡游有限公司（以下简称“卡游”）14日晚间在港交所递交新的招股书。

这是继该公司于2024年1月递表满六个月失效后的又一次申请。2024年，卡游收入为100.57亿元，同比增长278%。

公开资料显示，卡游是国内集换式卡牌龙头企业。

卡游招股书提到，根据灼识咨询数据，按2024年商品交易总额计，公司在国内泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%，在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%。

卡牌产品高度依赖相关IP，卡游收入的涨跌也与相关IP的市场火爆程度紧密相关。

2022年，奥特曼卡牌销售爆火，当年卡游总收入大幅攀升至41.31亿元。

2023年，随着市场降温，卡游奥特曼IP产品收入减少，公司收入也下滑至26.62亿元。进入2024年，小马宝莉卡牌等风行市场，卡游收入又大幅增长至100亿元。

为降低收入波动性，卡游通过增加IP数量，降低对核心IP的依赖。

2022年至2024年，卡游的IP数量从30个增加到了70个。

不过，目前卡游的收入来源，依然高度依赖几个核心IP。

招股书显示，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入，在2022年至2024年分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

卡游的IP大多数来自授权。

截至2024年底，卡游的70个IP有69个为授权IP，仅有1个为卡游自有IP。

卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。

招股书显示，公司的IP授权协议中有38份预计于2025年到期，39份预计于2026年到期，7份预计于2027年到期，5份预计于2028年及其后到期。

这其中，卡游核心IP奥特曼、小马宝莉的IP授权协议均已续期4次，将于2029年到期；蛋仔派对于2025年到期；斗罗大陆动画、火影忍者分别将于2026年、2027年到期。

此外，舆论也对卡牌对未成年人的不利影响多有报道，此前还有一则“家长花200万给娃集奥特曼卡没集齐”的新闻曾登上过热搜。

卡游未来还将会面临怎样的风险和挑战？

对此，新浪科技罗宁和书乐进行了一番交流，本猴以为：

中国卡牌不仅需要中国制造，更需要中国气派。

盲盒和集换式卡牌还是有一定区别，尽管都有“抽盲盒”的玩法，但集换式卡牌还有牌类游戏的竞技特征，不能一概而论。

诚然，奥特曼、小马宝莉等卡牌在青少年中流行，确实有潮流玩具和卡牌厂商相关商品的推动作用，但家庭教育和学校管理也需进一步跟上。

某种意义上，相对价格更便宜的卡牌，成为了价格高昂的盲盒的平替，也成为了零花钱不多的未成年人的心头好。

同时，卡牌的隐蔽性，也较之盲盒更容易被未成年人带入校园。

客观上来说，卡游等公司确实需要进一步强化其社会责任，但全然指责其推波助澜则大可不必。

真正对卡游未来发展有威胁的是IP瓶颈。

奥特曼、小马宝莉等IP，并非该公司自有IP，随时可能出现卡脖子，且授权费用不低，也导致其营收能力不足。

而卡游还有三个“能否”的未来成长难题，即：

能否自建IP并赢得受众喜爱。

能否在潮流玩具概念、品类上进一步获得Z世代的喜好。

能否在卡牌玩法上拓展出类似万智牌、三国杀之类的新生态。

不过，市场近期反馈，卡游通过推出《卡游三国》《戴敦邦红楼梦》等传统文化IP卡牌，与乌合麒麟等插画师合作打造艺术家典藏卡，以及与“中国航空”和“河南卫视”等现代IP合作推出各具特色的典藏卡，正在推动国风卡牌的热销。

卡游还通过举办“英雄对决”竞技卡牌比赛等丰富多样的活动，以及线上线下全方位的互动体验，为IP注入了更多活力与价值，提升了IP的影响力和粉丝黏性。

总体来说，尽管近年来，该公司已经在传统文化、旅游，以及国内原生IP联名上做了尝试，也探索诸如文具之类的新品类。

但拓展有限，潮流感依然不足，需要步子迈得更大一些，才能让资本市场有更大的期待。

作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深产业评论人